精實新聞 2002-08-21 09:03:14 記者 林春江 報導

債券型基金規模突破 1.8 兆元，連主管機關都有壓抑債券基金的動作出現，有投信業者指出，市場已經教育投資人債券基金不會賠錢，低利率環境下，吸引不少投資人，不過近來債券型基金作價情形日益嚴重，債券基金投資風險大大提升，債券型基金已不盡然穩賺不賠，在低利率環境下，建議投資人對於高收益率的債券基金應更加謹慎。

新光投信吉星基金經理人王林進指出，由於國內短期利率水準停留在 1.5 %至 1.6%之間，投資報酬率不佳，且債券型基金因流動性高，又具有免稅優惠，一向是法人、大戶的最愛，並在近年吸引不少小散戶。

不過，債券型基金已出現多項複雜問題，包括賦稅不公平、業界自律、債券型基金與貨幣型基金區隔、地雷債券、公司債信評等等，尤其作價情形嚴重更是投資債券型基金的一大隱憂。

王林進表示，由於現有債券型基金不希望債券價格波動過劇，影響債券型基金的流通性，因此以分券的方式箝制債券價格，並頻頻以作價方式使債券型基金每日的淨值變動，都在投信公司掌握之中。

一般說來，基金公司的債券經理人為了基金排名爭取獎金、基金公司為了追求規模或出於營運壓力、以及最近金融合併大風吹，公司為了求得好身價等因素，會有對債券作價的情形以求績效。

不過投信公司對於公司債的價格本應透明評價，債券型基金的淨值也應隨市場利率波動，然而近來已發現市場利率下跌，但債券型基金的價格卻反而上揚，明顯違背市場機制，將來利率一但反轉，對投資人來說，會因此增加投資風險及流動性風險。

加上目前公司債發行時，利率明顯受市場最大買家─債券型基金追價買盤扭曲，以目前債券型基金持有數千億元長期債券，債券型基金即隱藏數以億元計算的大量資本利得，皆無法實際反映在淨值上。

部分基金不斷實現公司債資本利得，惡化基金承受利率變化壓力，一旦利率走勢不如先前預期，或是誤抱地雷債，損失動輒上億元，投資人視為保本的債券型基金反而成為高風險投資工具，扭曲債券型基金基本精神。

即使以貨幣型基金因應，利率仍難與債券型基金競爭，主因現有債券型基金大部分已從事貨幣型基金買賣，加上投資人已習慣投資債券型基金，而預估貨幣型基金收益率又將低於債券型基金 1%，因此除非主管機關以強制的手段，將債券型基金與貨幣型基金明確區分，否則，預料貨幣型基金暫時難與債券型基金在市場中競爭。